證券時報網
王一鳴
2025-11-13 15:46
基金行業再迎重磅文件。
近日，中國基金業協會起草了《公開募集證券投資基金投資者適當性管理細則（征求意見稿）》（以下簡稱《細則》），意見反饋截止時間為2025年11月26日。
自公募基金高質量發展行動方案實施以來，監管部門已圍繞業績比較基準、基準庫、主題投資風格管理出臺一系列新規，切實保護投資者利益。
此次出臺的《細則》在針對投資者在同一機構進行風險承受能力評估頻率、基金風險等級評定等方面做了細化要求，同時，對近年來興起的基金直播在投資者適當性管理方面做了具體規定。
合理控制普通投資者風險承受能力評估頻次
為進一步規范公募基金銷售行為，強化投資者適當性管理義務，切實保護投資者合法權益，近日，中國基金業協會起草了《公開募集證券投資基金投資者適當性管理細則（征求意見稿）》，向社會公開征求意見，意見反饋截止時間為2025年11月26日。
《細則》共分為18條，要求基金管理人、基金銷售機構應當依法依規、勤勉盡責、審慎履職，根據投資者的投資目標、風險偏好和可承受的損失，嚴格履行投資者風險偏好及承受能力識別、基金風險特征匹配等適當性義務，將適當的基金銷售給適合的投資者。
在風險承受能力評估次數上，基金管理人、基金銷售機構應當合理控制普通投資者風險承受能力評估頻次，投資者在同一機構進行風險承受能力評估單日不得超過兩次，十二個月內累計不得超過八次。投資者風險承受能力評估等級與最近一次結果不一致的，基金管理人、基金銷售機構應當提示投資者關注變動情況并進行確認。
風險承受能力評估結果有效期原則上不得超過十二個月，超過十二個月未評估或者投資者主動告知存在可能影響風險承受能力情況的，基金管理人、基金銷售機構向投資者再次銷售基金前，應當對投資者風險承受能力重新進行評估。
凈值歷史波動率、最大回撤被納入基金風險等級評定
《細則》也對基金風險等級劃分提出了明確的量化要求。
基金管理人、基金銷售機構應當建立健全基金風險等級劃分指標體系，明確定量和定性指標占比，以及在定量和定性指標中各項因素的分值、權重、時間區間、閾值等，合理確定基金風險等級，并說明最終評估分值與基金風險等級的對應關系。
基金管理人、基金銷售機構應當根據《基金募集機構投資者適當性管理實施指引（試行）》列示的因素，結合股票倉位、基金凈值歷史波動率、最大回撤等，通過定量和定性分析相結合的方法綜合評定基金風險等級，并符合下列要求：
（一）最高股票倉位較高基金的風險等級原則上不得低于最高股票倉位較低基金；
（二）基金凈值波動率較高基金的風險等級原則上不得低于基金凈值波動率較低基金；
（三）最大回撤較大基金的風險等級原則上不得低于最大回撤較小基金。
采用對沖投資策略的基金或因基金規模調高基金風險等級等情形不適用本條第（一）至（三）項。
《細則》還提出，基金管理人、基金銷售機構應當建立健全基金風險等級劃分定期復核及動態調整機制，每年根據基金風險等級劃分方法對所銷售基金的風險等級劃分結果至少進行一次復核。基金運作方式、投資策略、管理人等發生變化的，基金管理人、基金銷售機構應當及時評估基金風險等級劃分結果，并根據評估情況進行合理調整。
通過直播宣傳推介基金，向老年人銷售高風險基金迎最新規范
《細則》對基金直播也提出了一系列規范措施。
基金管理人、基金銷售機構通過直播形式宣傳推介基金，應當結合直播展業特點，建立健全內部審核流程與管控措施，嚴格履行投資者適當性管理義務，并在直播過程中加強風險提示，內容包括但不限于：
（一）提示投資者選擇符合其風險承受能力、投資目標的基金；
（二）基金風險等級劃分結果及與之匹配的投資者范圍；
（三）其他應當提示的內容。
基金管理人、基金銷售機構通過直播鏈接提供基金銷售服務時，應當向投資者全面說明基金的風險收益特征，充分揭示基金投資風險，確保投資者完成風險測評。
基金管理人、基金銷售機構通過互聯網、電子傳真等非現場方式銷售基金的，應當將適當性管理嵌入流程，客觀完整記錄基金風險等級劃分、投資者風險承受能力評估、適當性匹配、風險提示等重點環節，妥善保存相關信息資料，確保適當性管理過程可回溯。
《細則》對于向老年人銷售高風險基金也給予重點關注。基金管理人、基金銷售機構向六十五周歲以上普通投資者銷售R4級及以上風險等級基金的，應當履行特別的注意義務，包括制定更為審慎的銷售流程，追加了解相關信息、強化風險提示、給予更多考慮時間、增加回訪比例和頻次等。
中國證券投資基金業協會可以對基金管理人、基金銷售機構執行本《細則》的情況開展自律檢查。基金管理人、基金銷售機構違反該《細則》的，協會對其采取自律管理或者紀律處分措施。
基金管理人、基金銷售機構及其工作人員涉嫌違法違規的，移交中國證監會或者其他有權機構依法查處。
