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新財富雜志視頻號正在陸續播出30個研究領域最佳分析師第一名團隊首席分析師的現場采訪視頻。歡迎圍觀！

2026年，投資要回答的首要問題便是，科技還能不能投？AI敘事還能否持續？

12月17日，2025證券時報分析師年會暨最佳分析師頒獎典禮在蘇州盛大啟幕，2025年度最佳分析師榮耀誕生。隨后兩天，30個行業第一名分析師現場分享了最權威的投資研判。

19日，分析師們繼續聚焦高端制造與科技專題，這也是目前市場的核心關切。

國泰海通證券研究與機構業務委員會副總裁、研究所所長路穎，中郵保險資產管理有限公司總經理張戩分別擔任上午和下午分論壇的嘉賓主持。

01

高端制造專場

機械第一名

長江證券趙智勇：

2026年機械行業最值得關注的，是受國內周期壓制影響、被低估的“打鐵類”傳統裝備龍頭，估值低至十幾倍。他們競爭力已積累明顯，受益于降息周期下海外資本開支擴張、中國產能輸出等全球化主線，打開了業績成長空間，具備較高的價值重估彈性，有望實現“戴維斯雙擊”。

此外，建議把握AI與機器人產業的確定性趨勢。AI驅動的AIDC建設與PCB仍處于“從1到10”的產業擴張期，資本開支有望持續超預期，需關注供應鏈份額與技術迭代的機會；人形機器人則處于“0到1”階段，明年持續反應特斯拉技術和供應鏈變化，同時也建議重點關注國產人形機器人放量帶動的國產鏈機會。

儲能和動力電池的下游需求看漲，疊加固態電池技術推進，將帶動鋰電設備投資，從更新迭代變成全行業擴產增量的變化；而光伏周期見頂比動力電池晚兩年，目前側重新技術帶來的結構性機會，而非總量。

國防軍工第一名

興業證券石康：

“十五五”規劃建議提出“如期實現建軍一百年奮斗目標，高質量推進國防和軍隊現代化”。2026年內需牽引主線行情，關注規劃落地節奏及可能獲得重點投入的高成長方向。軍貿產品利潤彈性總體顯著高于內需，關注軍貿業務進展催化及超額利潤貢獻。

與軍品市場相比，民用市場空間更大、需求多元、規模效應更顯著。隨著人工智能、高端工業需求快速增長，深耕軍工前沿技術，且業務開拓能力優秀的企業，有望開辟第二增長曲線。

2015年以來，一系列與我國核心利益高度相關的地緣事件均在一定時間段內給軍工板塊帶來顯著超額收益，2026年地緣環境變化對軍工板塊的影響不容忽視。

人民日報《高質量推進國防和軍隊現代化》一文提出，聚焦新域新質作戰力量，加快先進戰斗力建設，網絡信息體系、無人裝備與反制能力建設尤為值得關注。

2025年，商業航天、可控核聚變、低空經濟、深海科技、國產大飛機等主題方向股價走勢，呈現較強的事件驅動特征及主題輪動特點。商業航天方向已然成為中美之間技術能力及產業進展差距最大的方向。無論基于國家安全還是產業發展考慮，我國航天強國戰略在政策加持下必將獲得強勢推進。對標美國，國內商業航天產業鏈各環節空間巨大。2026年，低軌衛星發射進一步提速，商業火箭技術加速迭代，優勢企業推進登陸資本市場，商業航天產業鏈有望脫穎而出，產業鏈投資機會值得繼續重視。

建筑和工程第一名

國盛證券何亞軒：

展望2026年，我們認為建筑板塊的核心投資機會包括三個方向。

出海：海外投資需求旺盛，龍頭出海大有可為。當前東南亞、非洲、中東等新興地區經濟快速增長，內部消費市場空間廣闊，城鎮化、工業化具備較大潛力，吸引全球產業資本加大投資。國內優勢產能加速輸出，進一步拉動海外工程需求。我國工程龍頭對比海外競爭對手具有工期短、效率高、成本低等顯著競爭優勢，且部分企業在多個細分市場占據較高份額，出海大有可為，未來海外收入占比有望不斷提升，驅動盈利及商業模式改善。

區域景氣：區域發展格局持續重塑，“十五五”西部地區投資機遇豐富。新時代下西部開發提速，2026年作為“十五五”開局之年，預計西部區域仍是發展核心主題之一，有望持續獲政策傾斜，帶來豐富區域投資機會。其中：1）四川作為國家戰略腹地建設核心區，有望受益頂層規劃出臺，交通基建、制造業、倉儲、科技、國防等領域投資預計為戰略腹地建設的重點方向，有望顯著拉動基建、房建、專業工程需求。2）新疆對于我國的戰略布局、能源安全、民族團結等方面具有重大意義，預計國家支持新疆高質量發展的長期戰略不變。“十五五”期間新疆基建與煤化工等重點領域投資力度有望進一步加碼，建設節奏有望加快。

潔凈室：算力投資浪潮驅動產能擴張，潔凈室工程迎新一輪增長周期。當前隨著大模型逐步進入規模化應用，算力與存儲等基礎資源消耗顯著增加，受AI數據中心與云端運算需求驅動，龍頭有望延續積極投資節奏，有望帶動上游GPU/ASIC、存儲、封裝材料等供應需求同步擴張。2025年受益AI算力高景氣，半導體行業資本開支預計有所恢復，全年CAPEX預期達1600億美元，同增3%。我們測算2025年全球半導體潔凈室投資約1680億元，占行業總體資本開支約15%。潔凈室作為保障半導體良品率和安全性的重要基礎設施，需求有望持續增長。

汽車和汽車零部件第一名

東吳證券黃細里：

2026年汽車行業投資要點是破舊立新，在標的選擇上，一是要追求EPS的確定性，二是更重要的追求在PE維度具備成長風格的。短期應聚焦具備高確定性的業績主線，即在出海與細分市場中尋找α機會。其中，客車、摩托車、重卡等板塊值得重點關注，核心邏輯在于外需持續超預期驅動，海外份額不斷擴大，部分標的還具有較好的分紅效應。乘用車的內需預計平穩，外需有望保持雙位數增長。

展望未來五年，汽車行業需要和AI緊密關聯，智能車或是AI物理世界重要終端。若萬臺無人出租車隊能實現規模化盈利，則商業模式的兌現將類似于特斯拉的Model 3國產化事件，成為核心催化劑。汽車智能化速度上，中美兩個市場同臺競技，且定價體系也將重塑，有望借鑒互聯網時代的用戶估值模型。當前時點類似2018年的電動車，正處布局窗口，建議積極關注。

環保第一名

廣發證券郭鵬：

固廢和水務企業經營穩中有升，低估值、高股息潛力突出。經營穩定、回款加速且投資收縮下，板塊正積極兌現股東匯報，分紅比例由34.3%提升至48.6%，股息率由2.4%提升至3.58%。結合固廢、水務目前14.5倍、13.3倍的滾動市盈率，與31個申萬一級行業對比處于低位，低估值、穩增長、高股息潛力的性價比突出。在全球雙碳加碼的背景下，眾多再生行業迎來了量價共振。此外，半導體、科研儀器等領域國產替代進程持續，十五五高端制造背景下長期彈性潛力突出。

十五五期間，我國推動碳中和決心、力度不變，看好綠色轉型時代環保產業的發展機遇，尤其重視可再生能源之一的垃圾焚燒、碳監測&檢測設備以及循環利用下的生物柴油、垃圾分類、再生塑料等方向。此外，化債政策持續加碼，化債成效明顯且仍在持續推進，生物質發電、垃圾焚燒發電國補發放加速，若補貼政策有所進展，關注對存量補貼計提減值較大的公司。

目前環保板塊的估值壓制因素最主要的一環就來自于地方政府付費的不確定性，倘若通過“化債”手段解決地方政府付費拖欠問題，環保板塊存量的PPP項目所沉淀的無形資產、金融資產均有望迎來價值重估，對板塊估值及后續盈利、現金流預期均有望迎來扭轉。

上午的圓桌討論環節，參會嘉賓圍繞“范式革命重塑內核，生態共贏加速出海”進行了深入交流。

福萊新材總經理李耀邦：

福萊新材作為傳統功能膜企業，正大力投入，積極向機器人產業轉型升級，核心聚焦于觸覺解決方案（電子皮膚）上。機器人行業當前的最大痛點是靈巧操作，公司最新推出的第三代觸覺處理單元TPU，致力于通過材料、傳感與算法的融合，幫助機器人實現手影協同與精細操作，并助力具身智能模型的迭代訓練。

目前，福萊采取與專業機構深度合作的模式，聯合浙江清華柔性電子院、北京人工智能研究院、通智科技等伙伴，共同推進從材料創新到場景應用的全鏈條開發，搶占機器人具身智能化“最后一公里”的戰略高地。

卡倍億董事長、總經理林光耀：

卡倍億從事汽車零部件快40年了，主營高端汽車電線電纜，2020年上市以來迅速發展,在國內外6地建設了8家工廠,墨西哥工廠和Ai高速銅纜將給公司帶來巨大的增量。公司正在布局機器人產業,投資了矩陣超智機器人,正計劃并購機器人關鍵零配件公司。公司在寧波注冊，2021年6月，把本部搬到上海，近兩年吸引很多人才加入，開拓新市場，新產業。管理是核心競爭力，從0到1，1到10，都需要管理。正如像任正非講得一樣，對人才有效管理才是企業的核心競爭力。

汽車產業跟機器人產業高度相關，特別是在產業化落地方面非常相似。公司在汽車零部件產業積累的經驗，特別是精益生產，流程管理、人才管理經驗，可以很好地用在機器人產業中。

02

科技專場

海外市場研究第一名

興業證券洪嘉駿：

當前AI基建持續驅動半導體行業景氣上行，預計2026年市場規模將達9000億至9500億美元。海外云廠商資本開支保持強勁，中東等主權算力成為重要增量。盡管市場對甲骨文、CoreWeave等部分第三方數據中心的短期流動性存在擔憂，但AI商業化的實質進展已初步顯現，如廣告和電商的AI化幫助頭部大廠提升業務效率，模型能力快速迭代、超越人類專家，推理成本大幅下降、推動應用場景持續擴展。短期風險在于電力、設備等基建瓶頸，而非需求消失。

存儲領域因數據中心需求激增，供需周期反轉，HBM4引領技術迭代新周期。同時，隨著芯片功耗升級，液冷、電源管理等配套環節價值量將顯著提升。

估值層面，龍頭公司如英偉達處于合理區間，短期情緒波動不改中長期基本面趨勢。明年新一代芯片上市將進一步帶動產業鏈升級。整體來看，行業仍處于“Scaling Law未止、商業化飛輪啟動”的成長階段，短期風險可控，長期成長邏輯清晰。

計算機第一名

國盛證券劉高暢：

人工智能投資進入新階段，2026年是中國大廠入口大戰第一年。字節跳動12月發布豆包手機助手預覽版，核心定位是跨應用操作的Agent，跨系統權限+屏幕感知能力，讓豆包手機助手理解屏幕UI 元素，模擬人類點擊、滑動、輸入。AI手機應用成為中期未來所有終端核心，字節跳動AI手機這樣Agent終端，像人一樣操作，把流程優化，提升效率。以手機為載體，所有人的工作、生活都會很絲滑地真正開啟AI重構。

預計2026年會是AI手機超級年，從年頭到年尾競爭非常激烈。大廠已經開始卷起來了，尤其是阿里巴巴和字節跳動，其他大廠也會真正加入，國產國內算力仍然是極為確定的投資 。字節跳動領先幅度比較大，甚至可能領先谷歌Gemini和蘋果的合作。如果以字節調動模式推動，就能帶來云手機發展。此前業內常提到AI終端元年，但一套終端很少銷售超過500萬套，導致AI應用太少，不具備推廣基礎。但AI終端可以調用云手機后會變得不一樣，終端很快會賣到五千萬套，開發者和生態都成型，基于眼鏡、耳機的、箱音的原生性應用也會產生，終端AI時代才能到來，這個路徑現在看起來非常清晰。

傳播與文化第一名

廣發證券曠實：

明年A股傳媒投資機會有兩個最確定的方向，一是游戲，二是AI應用。

首先是游戲。這波游戲行情將是一個長線邏輯，至少持續到明年上半年。A股的幾個二線龍頭公司，其流水、市占率、收入市占率在板塊中是持續提升的。2026年，游戲板塊會迎來業績和估值的戴維斯雙擊。明年下半年和2027年的行業發展，就要看明年上半年新發的產品情況。

其次是AI應用。AI應用整個行業已經到了臨界點。AI硬件正在重構人和機器的交互邏輯和底層關系。如果這樣的邏輯在未來半年或一年放大甚至跑通的話，對2C的應用將產生很大的變化。從趨勢來看，未來很大垂類的娛樂業態，不管是社交、娛樂、電商，都有可能被AI重構。過去兩年，AI應用在一些B端企業已經出現強大賦能。從B端有望延展到C端的臨界點越來越近。

電子第一名

中泰證券王芳：

一臺服務器里價值量最高部分是GPU，80%到90%成本都來自于GPU。過去兩年尤其今年，AI從訓練往推理方向走，從通用型GPU往ASIC方向走。除了英偉達市值提升比較快，博通這兩年也漲兩三倍，達到1.5萬億美元市值。當前谷歌大模型能夠領先全球，背后離不開博通設計的TPU。

海外從GPU往ASIC布局，核心目的就是降本，這也是未來中國會走的路。英偉達芯片一顆大約3-4萬美金，谷歌自研TPU能省下來一半的成本，自研芯片大幅降本，這也是為什么往推理階段走，成本越來越便宜。A股AI龍頭寒武紀也就5000多億元人民幣市值，美股英偉達市值4萬多億美元，并不是因為中國市場小，也不是設計能力不強，而是產品設計出來，需要先進制程代工，卡脖子問題導致國內芯片迭代速度慢。國產芯片缺口就是卡在先進制程以及配套產業鏈，所以中芯國際等重點布局建設，營收有著持續快速增長。

服務器另一個價值量高的部分就是存儲，存儲這兩年最大核心在于需求高速增長，但是供給增加不足，所以導致價格跳升。需求高速增長主要來自于兩塊，第一塊是AI服務器、數據中心。全球互聯網廠商資本開支大，服務器打底是30%以上增長，如果按照英偉達樂觀預期，可能是年復合50%增長，在這么大增量基礎上，存儲的需求就會很高，此外還有AI推理帶來存儲需求高增。

AI大模型要落地到消費者，一定要有一個端側入口，AI端側最主要是手機和眼鏡。端側是消費者所用產品，既要便宜又要好用，還要美觀。手機主要看蘋果，蘋果AI手機明年迭代到第二代、第三代產品，進入創新爆發起點；后年可能會推出AI眼鏡。眼鏡主要看Meta，Meta眼鏡去年賣不到200萬臺，今年大概500萬臺，明年超千萬臺。Meta明年將發布多款AI產品，我們看好銷量。

下午的圓桌討論環節，參會嘉賓圍繞“AI時代‘硬支撐’，從技術破壁到商業化落地”展開了深入溝通。

易德龍創始人王明：

易德龍作為聚焦工業控制的電子制造服務商，在AI驅動的硬件生態中，致力于通過打造全球化、系統化的核心競爭力，扮演好關鍵硬件支撐者的角色。

易德龍的發展戰略圍繞兩個”核”展開。對內，打造自身核心競爭力，公司基于全球五地工廠布局的供應鏈體系、工程能力、交付能力、可靠性能力以及正在強化的研發能力，構建護城河。對外，提升客戶的核心能力，公司深度嵌入客戶核心環節，例如為浪潮的海外服務器、聯影醫療的驅動控制系統以及蔡司的光學部件提供關鍵制造與解決方案，成為全球眾多知名品牌背后的無名英雄。

眼下，工控行業內競爭早已從單個器件轉向組件化、模塊化的系統解決方案，易德龍的底氣在于優秀的財務支撐和精細化管理能力，真正的護城河在于工程實踐中的Know-how——即那些無法簡單購買、需要在長期服務中積累的工藝訣竅。這正是公司通過深度陪伴客戶從“0到1”乃至“10到100”所構建的長期壁壘。

世運電路董事、副總經理王鵬：

在AI時代的技術浪潮下，PCB（印制電路板）的行業定位已實現質變：從傳統電子供應鏈中“元器件載體”的輔助角色，躍升為決定算力釋放效率的核心制約因素，其技術實力直接定義了高端算力的上限。伴隨這一角色升級，PCB的技術路徑向半導體化工藝與模組化方向深度演進，供應鏈價值與利潤格局迎來重構，AI驅動下的單產品價值量較傳統場景實現十倍級增長。

過去二十余年，PCB行業始終缺乏顛覆性突破，而去年英偉達AI等超級芯片的推出，成為行業變革的核心催化劑。需求端的爆發直接帶動PCB行業熱度飆升，今年行業訂單呈現全面飽和的火爆態勢。

作為全球領先的PCB制造企業，世運電路在汽車細分領域位列全球第八，憑借深耕行業的技術積累與產能優勢，成為T客戶、捷普、松下、電裝、LG等下游全球巨頭的主力供應商。隨著下游新能源汽車、高端電子等領域客戶的快速擴張，身處上游的世運電路精準承接產業紅利，迎來了規模與價值量同步提升的戰略機遇期。

金屬和金屬新材料第一名

長江證券王鶴濤：

新時代新周期新金屬，傳統周期有三大變化。第一，宏觀視角之變：宏觀需求波動較大的時代，周期品容易呈現供需雙強，供需缺口的拉大導致價格劇烈波動；當前供需都陸續趨于穩態化，使得周期呈現波動率下降的扁平鈍化。第二，中觀行業視角之變：鈍化過程中，行業中樞跟隨行業供需格局的變化。優質資源品的先發優勢，使得提前布局優質礦山、先天資源稟賦占優的頭部龍頭類公司不斷在新周期中迎來資產重估；而制造屬性的大宗品，則可尋找依托“反內卷”帶來的供給剛性與需求結構性優化的品種。第三，微觀選股之變：行業從強周期性向穩態鈍化過渡的過程中，關注度開始從邊際彈性向強者恒強的龍頭靠攏，從貝塔轉向阿爾法。

建議關注三個方面。第一，保值資產的重估，兼具全球貨幣系統重構（貨幣性）與資源品供給約束（商品性），雙重共振下的黃金價值中樞提升。第二，大宗商品的重構，如資源稟賦約束、行業邊際成本逐年上移的銅；國內產能接近上限，產能利用率處于歷史高位的電解鋁。第三，大周期底部反轉品種，如碳酸鋰等。

電力、煤氣及水等公用事業第一名

華源證券查浩：

當前，電力板塊面臨震蕩的轉型，但其有確定的方向。

第一，無論是傳統的燃煤發電還是新能源發電，今年的資本開支或者投產規模都相對較高，國內又加速了市場化改革，給下游企業釋放改革紅利。當前，包括新能源的運營商以及光伏企業，壓力都相對比較大，但不是壞事。今年努力去產能，后續在市場化改革推動下，反而可能迎來行業機會。

第二是燃氣，燃氣跟化工關系比較大，明年宏觀經濟向好，出口恢復增速，可能會有一個溫和的復蘇。三四年前，很多城燃公司的利潤可能有一半來自于接駁費，到了今年，接駁費的利潤占比已經大多降到5%—6%，已經跌到底部。未來，只要天然氣消費增速能夠溫和擴張，燃氣企業盈利有望回暖。從投產序列的角度來看，2026年上半年一直延續到2027年，會有很多的出口產能出來，能夠打壓全球的天然氣的價格，也能夠改善城燃公司的毛差，這一板塊我們相對看好。

第三是儲能，現在的儲能只是一個電的搬運工，從經濟發展的角度來看，未來，這些電要么送出去，要么轉化成化石燃料或者其他燃料，做一些非電領域的應用。所以，這個板塊存在0到1的機會。還有一些新興的領域值得關注，包括綠色甲醇、SAF（可持續航空燃料）等。

房地產第一名

廣發證券郭鎮：

當前新房價格降幅總體較二手房更為和緩。二手房價格由供需主導，而新房定價邏輯正逐漸轉向“產品決定價格”，核心城市優質區位新項目入市，均有較好市場表現，“新房整體同漲同跌的時代已經過去”。

盡管市場深度調整，總量層面仍顯現出一定支撐。當前國內房地產市場或已進入“均衡期”。2023年全國一二手房交易總量約13.9億平方米，2024年與2025年均保持在13.3億平方米左右。新房和二手房的市場總量在12億至13億平方米區間形成了底部支撐，這是當前的需求基礎。

銀行第一名

浙商證券梁鳳潔：

此前，投資者對銀行股往往有兩點擔憂。

第一，對經營基本面的擔憂。傳統視角下，投資者不太喜歡銀行股，是擔心銀行行業經營承壓，紅利特征不可持續。過去五年，受到地產行業持續承壓影響，投資者擔心地產風險對銀行經營造成沖擊。

第二，對持續降息的擔憂。2024年以來投資者對未來利率的走勢較悲觀，銀行商業模式的核心還是從事借貸業務，如果利率繼續下行，息差還會進一步收窄，投資者會覺得銀行的商業模式不成立，長期來看可能走向衰退，所以對銀行股持悲觀態度。

但2025年以來，這兩個擔憂因素均已逆轉，且向好趨勢還在延續。

首先，出于對地產風險的擔憂，就不看好銀行股。這個邏輯已經被證偽兩年以上。過去五年，地產行業承壓，地產銷售的量、價均呈現出較大壓力，但銀行本身并未爆發大規模風險。這也從側面反映了投資者對銀行經營風險的過度擔憂。其次，投資者擔心銀行讓利，使得息差持續收窄、經營承壓。但實際上，現在監管非常強調銀行自身經營的健康性、可持續性。2020年監管就開始推動銀行做好讓利工作，至今已超過五年，當前銀行息差已經處于非常低的水平，銀行讓利成效已經十分顯著。我們預計2026年銀行息差還有小幅收窄的壓力，但降幅將顯著小于2025年。息差降幅的收窄，也將會推動銀行經營業績的企穩回升。

從銀行自身的盈利能力來看，銀行板塊ROE在10%左右，是比較可觀的，且當前銀行板塊的估值也沒有比較明顯的下殺基礎。我們預計2026年銀行板塊取得絕對收益的概率較大。

最后，提醒各位投資者關注經濟失速風險、金融制裁風險。

風險提示：投資需謹慎，以上觀點不構成任何投資建議，僅供參考。

為期兩天半的2025證券時報分析師年會暨最佳分析師頒獎典禮至此圓滿結束，2000位嘉賓在現場緊張熱烈的交流中收獲滿滿。本次活動得到了多方機構的鼎力支持，特別感謝華夏基金作為戰略支持機構，訊兔科技提供專業數據支持，問界汽車為大會指定用車，潔美科技、易德龍、福萊新材、世運電路、力合科創作為特別支持機構參與助力，錦波生物、歌力思、中誠信綠金國際、誠意藥業、博納影業亦對本次活動給予支持。

此外，活動形成了覆蓋廣泛的全媒體傳播矩陣，特別感謝人民財訊、券商中國、e公司、數據寶、全景網、國際金融報、期貨日報等數十家媒體機構對本次活動的大力支持。

本文所提及的任何資訊和信息，僅為作者個人觀點表達或對于具體事件的陳述，不構成推薦及投資建議，不代表本社觀點。投資者應自行承擔據此進行投資所產生的風險及后果。