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日前，深交所上市公司三環(huán)集團(tuán)（SZ300408，股價(jià)43.00元，市值824.09億元）向港交所首次呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，中國銀河國際為其獨(dú)家保薦人。

這距離三環(huán)集團(tuán)10月30日發(fā)布籌劃H股上市公告僅過去一個(gè)多月時(shí)間。招股書顯示，三環(huán)集團(tuán)擬將此次港股IPO募集資金用于投資海外新建及擴(kuò)建項(xiàng)目與自動化建設(shè)、技術(shù)迭代與材料創(chuàng)新以及營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，三環(huán)集團(tuán)在招股書中強(qiáng)調(diào)其是“全球領(lǐng)先”的先進(jìn)電子陶瓷材料和零部件解決方案提供商，且是2024年中國內(nèi)地最大的MLCC（多層陶瓷片式電容器）供應(yīng)商，但在全球市場排名第九，市占率約為2%。過去3年，公司分紅支付比例穩(wěn)定在30%以上。值得一提的是，此前通過IPO和定增，公司已累計(jì)募資超70億元。

公司營業(yè)成本震蕩上升

招股書顯示，三環(huán)集團(tuán)深耕先進(jìn)電子陶瓷材料和零部件領(lǐng)域超55年，公司構(gòu)建了電子及陶瓷材料、電子元件、通信器件和設(shè)備組件四大核心產(chǎn)品矩陣，業(yè)務(wù)覆蓋通信、AI（人工智能）及數(shù)據(jù)中心、消費(fèi)電子、汽車電子、半導(dǎo)體制造及封裝、新能源、智能工業(yè)控制等核心應(yīng)用領(lǐng)域，形成涵蓋基礎(chǔ)材料、關(guān)鍵元件、高端器件及組件的業(yè)務(wù)框架。

招股書援引弗若斯特沙利文的資料稱，三環(huán)集團(tuán)現(xiàn)已發(fā)展為全球氧化鋁陶瓷基板的頭部供貨商之一，按2024年的收入計(jì)，全球市占率超50%。

分產(chǎn)品來看，三環(huán)集團(tuán)2022~2024年和2025年前三季度（以下簡稱報(bào)告期內(nèi)）的收入主要來自電子及陶瓷材料、電子元件、通信器件和設(shè)備組件四大板塊，不過，公司通信器件的收入占比從2022年的42.2%下滑至2025年前三季度的30%。電子元件的占比從2022年的16.2%升至2025年前三季度的36.1%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，公司收入占比上升最快的電子元件板塊的平均售價(jià)出現(xiàn)下降，該板塊的每單位平均售價(jià)從2022年的71.2元降至2025年前三季度的67.1元。通信器件的平均售價(jià)從2022年的1386.9元降至2025年前三季度的1167.5元。

截至2025年三季度末，除了總部潮州的生產(chǎn)基地，三環(huán)集團(tuán)還在四川省南充市和德陽市，以及泰國和德國設(shè)有生產(chǎn)基地。

招股書援引弗若斯特沙利文的資料稱，三環(huán)集團(tuán)現(xiàn)已成長為先進(jìn)電子陶瓷材料和零部件領(lǐng)域的全球領(lǐng)先企業(yè)。而其核心增長引擎MLCC的實(shí)力與巨頭企業(yè)相比尚有較大懸殊。

招股書顯示，三環(huán)集團(tuán)雖然是中國內(nèi)地最大的MLCC供應(yīng)商，但在全球市場僅排名第九，市占率約為2%。MLCC行業(yè)是典型的規(guī)模效應(yīng)行業(yè)，前三大巨頭占據(jù)了絕大部分市場份額和定價(jià)權(quán)。

業(yè)績方面，報(bào)告期內(nèi)，三環(huán)集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)收入50.89億元、56.82億元、72.66億元和64.21億元。同期，公司年/期內(nèi)利潤分別為15.06億元、15.83億元、21.9億元和19.58億元。

三環(huán)集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)，與營收和利潤一同增長的還有營業(yè)成本。例如，2025年前三季度，三環(huán)集團(tuán)的收入和利潤同比增幅分別為20.67%和22.09%，同期，公司的營業(yè)成本從約31.47億元增至38.43億元，同比增幅達(dá)22.12%。具體來看，三環(huán)集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)的營業(yè)成本分別占各年/期收入的58.7%、62.1%、59.1%和59.9%。其中，原材料成本占總營業(yè)成本的比例從2022年的約51%升至2025年前三季度的59%。需要指出的是，2025年前三季度，三環(huán)集團(tuán)的勞工成本同比增長24.1%至7.37億元。

累計(jì)分紅約48.04億元

記者注意到，2025年前三季度，雖然電子元件和通信器件產(chǎn)能利用率接近90%，但電子及陶瓷材料、設(shè)備組件板塊的產(chǎn)能利用率僅為73%左右。在此情況下，三環(huán)集團(tuán)此次擬募資用于海外新建及擴(kuò)建項(xiàng)目等。

隨著前潮州市無線電瓷件廠重組，三環(huán)集團(tuán)于1992年12月成為股份制公司，并于2014年12月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

2015年5月，三環(huán)集團(tuán)股價(jià)一度觸及107.1元/股（不復(fù)權(quán)，下同），之后，公司股價(jià)開啟長達(dá)近4年的波動下行，并在2019年初觸及14.52元/股的低點(diǎn)。此后，三環(huán)集團(tuán)股價(jià)走勢相對平穩(wěn)，截至2025年12月18日收盤，公司市值為824.09億元。

招股書顯示，截至2025年三季度末，三環(huán)集團(tuán)自A股上市以來已累計(jì)分紅約48.04億元。Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，2022~2024年，公司分紅分別約4.79億元、5.37億元和7.26億元，3年累計(jì)分紅17.42億元，分紅比例分別為31.8%、33.9%和33.2%。

記者注意到，三環(huán)集團(tuán)持有“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”（主要包括理財(cái)產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性存款），截至2024年底高達(dá)50.5億元，截至2025年前三季度為27.43億元。此外，截至2025年三季度末，三環(huán)集團(tuán)賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物近43億元。

記者還注意到，Wind數(shù)據(jù)顯示，如果此次港股IPO順利，這將是三環(huán)集團(tuán)第四次通過直接融資的方式募集資金，除了2014年12月IPO募資凈額13億元外，2020年11月和2021年12月，三環(huán)集團(tuán)曾兩次通過定增方式分別融資21.54億元和38.8億元（均為募資凈額），合計(jì)募資凈額達(dá)73.33億元。

對于為何手握大額現(xiàn)金儲備、連續(xù)高額分紅后仍赴港股融資等問題，2025年12月8日上午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電三環(huán)集團(tuán)，公司證券部人士表示，廣義現(xiàn)金儲備是中國境內(nèi)的資金，而港股募集的資金在境外（使用）比較方便，這是一個(gè)主要原因。對于招股書中提及公司報(bào)告期內(nèi)存在欠繳員工社保及公積金的情況，該人士表示，“數(shù)額是很小的”。當(dāng)被記者問及報(bào)告期內(nèi)公司四大板塊均未滿產(chǎn)仍擬募資海外擴(kuò)產(chǎn)的邏輯時(shí)，該人士稱，“總要為下一步提前做準(zhǔn)備，不可能說要等（產(chǎn)能利用率）到了90%甚至滿產(chǎn)，然后才想著去擴(kuò)產(chǎn)”。