證券時報網
阮潤生
2025-11-13 19:31
最新數據出爐。
11月13日，人民銀行發布的最新金融統計數據報告顯示，初步統計，2025年前十個月社會融資規模增量累計為30.9萬億元，比上年同期多增3.83萬億元。10月末，社融存量的同比增速為8.5%，廣義貨幣（M2）增速8.2%，環比均下降0.2個百分點；反映資金活化程度的狹義貨幣（M1）增6.2%，環比下降1個百分點。
今年以來，國債和特殊再融資債等政府債發行進度較快、企業債發行熱度較高，均對社融規模增長形成重要支撐。與此同時，社融規模的結構也在逐漸發生變化，在社會融資規模增量中，除貸款外的其他融資方式占比已經超過一半。權威專家表示，用社融觀察金融總量，能更清楚看到資金支持的整體力度。從量、價兩個維度觀察，當前我國貨幣政策立場都是支持性的，為促進物價合理回升營造了適宜的貨幣金融環境。
“貨幣政策雖然還有一定空間，但邊際效率已明顯下降。過度放松貨幣金融條件可能產生的一些負面效果也需要關注。”上述權威專家稱，未來要繼續實施好適度寬松的貨幣政策，把握好力度和節奏，保持對實體經濟的較強支持力度。
政府債凈融資占社融增量近四成
今年以來，財政對經濟增長及需求拉動的作用顯著，也相應帶動了社融規模的增長。前十個月政府債凈融資11.95萬億元，占社融增量近四成，同比多增3.72萬億元，據市場人士測算，今年1—10月，政府債券累計發行規模約22萬億元，比去年同期多近4萬億元，企業發債融資也高于去年同期。
“當前經濟運行面臨需求不足的挑戰，通過加大政府債券發行規模，能夠支持重大項目和國家重大戰略的實施，助力擴大需求、支撐經濟。”上述權威專家稱。
國家金融與發展實驗室（NIFD）最新季報顯示，2025年更加積極的財政政策節奏快、力度大，政府部門加杠桿幅度連續五個季度保持在2個百分點以上。 2025 年三季度，政府部門杠桿率上升2.2個百分點，從二季度的65.3%提高至67.5%。
在今年以來的社會融資規模增量中，除貸款外的其他融資方式已經占比超過一半。相應的，人民幣貸款對社融的拉動作用有所弱化。數據顯示，前十個月，對實體經濟發放的人民幣貸款同比少增1.16萬億元。
“近年來隨著我國金融體系的完善和金融市場的創新，企業融資渠道日益多元化，從過去更多依賴銀行貸款，轉變為綜合運用債券、股票等更豐富的市場化融資方式。”上述權威專家稱，如果只看貸款這個單一金融指標，很難完整反映金融支持實體經濟的全貌。用社融觀察金融總量，能更清楚看到資金支持的整體力度，也能了解不同融資方式的構成，對于宏觀研究及市場分析都能提供更可靠的參考。
與新動能相關的貸款保持較快增速
前十個月，人民幣貸款增加14.97萬億元，10月末，人民幣貸款增速6.5%。從貸款結構上看，普惠小微貸款余額為35.77萬億元，同比增長11.6%，制造業中長期貸款余額為14.97萬億元，同比增長7.9%，以上貸款增速均高于同期各項貸款增速。
業內專家表示，金融是經濟的鏡像，信貸結構的變化反映了實體經濟不同領域和行業資金需求的變動。近年來，隨著經濟向高質量發展不斷邁進，信貸結構也已較過去發生了明顯的變化。從新增貸款投向看，近幾年與新動能相關的貸款持續保持較快增速。
9月末，科技型中小企業貸款、普惠小微貸款、綠色貸款分別同比增長22.3%、12.2%、17.5%，均高于全部貸款增速。
作為反映貸款價格的數據——貸款利率繼續保持在低位水平。10月份企業新發放貸款(本外幣)加權平均利率為3.1%，比上年同期低約40個基點；個人住房新發放貸款（本外幣）加權平均利率為3.1%，比上年同期低約8個基點。
貨幣政策促物價回升效果還會持續顯現
央行本周發布的《2025年第三季度中國貨幣政策執行報告》表示，下階段將實施好適度寬松的貨幣政策，把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平。近幾個月來，主要物價指標已經呈現出一定的企穩回升跡象。10月，CPI同比由降轉漲至0.2%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續6個月擴大，為2024年3月以來最高；PPI同比下降2.1%，降幅連續3個月收窄。
業內專家表示，從國際上看，主要經濟體央行制定的通脹目標大多是中長期的政策目標。對我國2%左右的通脹預期目標也應從中長期的視角合理看待；而且，宏觀政策尤其是貨幣政策效果顯現通常還有一定的時滯。
“從量、價兩個維度觀察，當前我國貨幣政策立場都是支持性的，為促進物價合理回升營造了適宜的貨幣金融環境。也要看到，根據理論和國際實踐經驗，貨幣政策通常存在一定的時滯。”上述權威專家稱，去年央行先后實施了四輪力度比較大的貨幣政策調整，今年5月又推出了一攬子貨幣政策措施，這些政策的效果還會持續顯現出來。
不過，該權威專家也強調，貨幣政策雖然還有一定空間，但邊際效率已明顯下降。過度放松貨幣金融條件可能產生的一些負面效果也需要關注。比如，資金空轉、資本市場波動加大等。未來要繼續實施好適度寬松的貨幣政策，把握好力度和節奏，保持對實體經濟的較強支持力度。
校對：楊舒欣
