證券時報網(wǎng)
吳永芳
2025-11-13 09:22
All in AI后，“賭徒”孫正義正在翻身。
當(dāng)?shù)貢r間11月11日，軟銀集團(tuán)公布最新的季度財報。財報顯示，軟銀集團(tuán)在2025年第二財季（截至9月）錄得凈利潤2.38萬億日元（約合人民幣1100億元），遠(yuǎn)高于此前分析師普遍預(yù)計的2070億日元，凈利潤同比激增101.7%。今年上半財年，軟銀集團(tuán)也一舉成為日本史上凈利潤最高的企業(yè)。
在猛投AI、大力布局AI版圖后，軟銀如愿吃到了這波科技浪潮的紅利。只是，在軟銀公布這份遠(yuǎn)超預(yù)期的亮眼財報后，市場并不買賬，財報發(fā)布當(dāng)天軟銀股價一度下挫超10%，周三收盤時仍跌3.46%，主要原因正在于其出人意料地清倉英偉達(dá)，再次引發(fā)市場對AI泡沫的擔(dān)憂，連帶英偉達(dá)周二股價收跌近3%。
但在不少分析師看來，軟銀全部拋售英偉達(dá)、轉(zhuǎn)投OpenAI，顯示其依然堅信AI賽道。只是，當(dāng)孫正義不惜各種套現(xiàn)、激進(jìn)豪賭AI，能否為軟銀再造巔峰？
（軟銀集團(tuán)，圖源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）
AI點燃盈利之火
軟銀最新公布的財報顯示，其上半年營收3.74萬億日元，凈利潤2.92萬億日元。第二財季營收1.92萬億日元，創(chuàng)下公司歷史新高；凈利潤2.50萬億日元，也是自2022年第二財季以來的最強(qiáng)表現(xiàn)。
軟銀旗下“愿景基金”，投資收益更是高達(dá)3.5萬億日元，大幅高于去年同期的1.2萬億日元。
軟銀這次業(yè)績猛漲，主要推動力正來自于AI。財報顯示，軟銀集團(tuán)對OpenAI相關(guān)投資共貢獻(xiàn)21.56億日元投資收益，占總投資收益的54.9%。由于上半年OpenAI的估值大增，直接推動愿景基金收益同比激增469.5%，同時拉動母公司凈利潤同比增長190.9%。
此外，AI浪潮帶動上游硬件、尤其是AI芯片需求激增，也讓軟銀旗下的芯片設(shè)計公司Arm迎來營收大爆發(fā)，為軟銀的業(yè)績再添一把火。
“軟銀業(yè)績向好的核心驅(qū)動力是其旗下愿景基金的表現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而這背后，正是其創(chuàng)始人孫正義堅定不移的‘向人工智能（AI）全面轉(zhuǎn)型’戰(zhàn)略開始收獲成效。”廈門集美國際合作中心執(zhí)行主任張竹然告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。
同時，宏觀因素的加持也很關(guān)鍵。張竹然指出，軟銀能交出這樣一份超預(yù)期的成績單，背景是日本經(jīng)濟(jì)以及股市的復(fù)蘇、全球股市的牛市，尤其是近年來隨著AI產(chǎn)生升級帶來了日本半導(dǎo)體行業(yè)的繁榮。
出清英偉達(dá)，用意何在
英偉達(dá)在交出絕佳財報的同時，也給市場釋放了一個重磅“炸彈”——其在收益報告中表示，公司在10月份出售了持有的英偉達(dá)全部股份，總計約3210萬股，套現(xiàn)58億美元（約合人民幣約413億元）。在今年6月至9月期間，軟銀還以91.7億美元的價格出售了所持有的部分T-Mobile股份。
清倉英偉達(dá)，顯然讓市場都始料未及。一來，在市場不時懷疑AI神話是否已經(jīng)到頭的當(dāng)下，軟銀沽清英偉達(dá)這個AI總龍頭，難免釋放AI估值到頂而提前“跑路”的信號；二來英偉達(dá)目前已成為美股市值之王，軟銀減持也讓投資者質(zhì)疑軟銀之后的投資回報能力。
公開信息顯示，軟銀首次建倉英偉達(dá)是在2017年，公司以40億美元買入英偉達(dá)近5%股份，成為其大股東之一。但兩年之后也就是2019年，軟銀就以70億美元賣出了英偉達(dá)的全部持股。當(dāng)2023年大模型掀起新一輪AI熱潮，孫正義都直言后悔“提前下車”，于是軟銀從去年開始又陸續(xù)買入英偉達(dá)，截至今年3月，軟銀增持英偉達(dá)至30億美元。
但現(xiàn)在，軟銀不惜再次“忍痛割肉”英偉達(dá)，外界預(yù)計也和AI布局有關(guān)。
軟銀CFO后藤芳光在投資者說明會上表示：“我們希望為投資者提供大量投資機(jī)會，同時仍能保持財務(wù)實力?！彼f，將確保以“非常安全”的方式為投資做好資金準(zhǔn)備，上述股份出售是公司“資產(chǎn)貨幣化”戰(zhàn)略的一部分。
New Street Research的分析師Rolf Bulk并不認(rèn)為軟銀對英偉達(dá)有負(fù)面看法，這個頭寸規(guī)模龐大、流動性高，易于貨幣化，之后可能會看到軟銀將更多資本投入OpenAI。
今年以來，軟銀砸重金全力支持OpenAI。今年3月，軟銀同意領(lǐng)投一輪對OpenAI最高400億美元的融資。4月完成首批100億美元出資。12月軟銀還將通過愿景基金2號向OpenAI追加投資225億美元。而且，2025年初，軟銀宣布聯(lián)手OpenAI、甲骨文發(fā)起“星際之門”項目，雄心勃勃要建大規(guī)模數(shù)據(jù)中心集群，預(yù)計也要“燒錢”數(shù)百億美元。
此外，軟銀還在大力“押寶”芯片賽道。多年前買下Arm之后，今年3月，軟銀以65億美元收購美國芯片企業(yè)Ampere，近期還傳出消息，軟銀或有意向買下美國芯片制造商Marvell。如果這一收購能夠?qū)崿F(xiàn)，軟銀整合Marvell和Arm，將有機(jī)會打造出比肩英偉達(dá)的“新帝國”。
只是，僅憑軟銀現(xiàn)有的現(xiàn)金流，顯然還難以支撐孫正義到處投錢的AI雄心。變賣流動性高的股份資產(chǎn)，也就成為不得已的變通之策。除了清倉英偉達(dá)，今年6月阿里發(fā)布2025財年的報告顯示，軟銀已經(jīng)不在核心股東之列，意味著軟銀從最高持股34%，到現(xiàn)在已經(jīng)大幅減持到不足5%。
種種行動或許表明，軟銀依然是AI神話的忠實信徒，減持英偉達(dá)不是看空，而是在準(zhǔn)備更充足的進(jìn)場“彈藥”。
張竹然留意到，根據(jù)最新的財報，截至9月底，軟銀的現(xiàn)金儲備約為280億美元，遠(yuǎn)低于伯克希爾等巨頭的水平（3816.7億美元）。面對全球AI盛宴，尤其是OpenAI史無前例的IPO，現(xiàn)金儲備是尤其重要的，在其IPO之前做好萬全準(zhǔn)備是完全必要的。
“全面擁抱AI”能賭贏嗎？
這兩年，軟銀毫不掩飾對AI的狂熱看好。
今年2月，軟銀集團(tuán)與OpenAI共同宣布，雙方將攜手開發(fā)名為“Cristal intelligence”的高階企業(yè)AI，并成立合資企業(yè)“SB OpenAI Japan”。
一周前，軟銀集團(tuán)還發(fā)布公告稱，軟銀正在推動其向“人工智能原生公司集團(tuán)”的全面轉(zhuǎn)型，所有員工在日常運(yùn)營中都積極利用人工智能。孫正義更喊出“AI宣言”，表示“這標(biāo)志著一個創(chuàng)新新時代的開始，它將改變?nèi)藗兊墓ぷ骱推髽I(yè)管理方式”。
只是，軟銀頭也不回地“全面擁抱”AI，可以再創(chuàng)一個互聯(lián)網(wǎng)奇跡嗎？
花旗銀行分析師Keiichi Yoneshima在研報中寫道，軟銀的價值會根據(jù)市場對其投資價值的評估而波動，但因為軟銀的每股凈值（NAV）處于擴(kuò)張性走勢，預(yù)計投資者還會對股價持樂觀態(tài)度。
杰富瑞分析師Atul Goyal在研報里表示，機(jī)構(gòu)投資者都知道軟銀布局人工智能和OpenAI上的風(fēng)險和波動性更高，但與此同時，“我們也對OpenAI的增長潛力仍然持謹(jǐn)慎態(tài)度?！?/p>
在張竹然看來，軟銀All in AI的投資組合或許還是錯失了一些機(jī)會。“這種投資策略談不上特別好，全球已進(jìn)入AI時代，這已是明牌，沒什么人會反對，而目前單純對AI‘重拳出擊’顯然不能指望買到價格合適的資產(chǎn)。
“反之，一些不容被忽視的AI‘周邊’領(lǐng)域其實應(yīng)該成為投資的重點，例如全球的能源、電力板塊。電力基礎(chǔ)設(shè)施在全球范圍內(nèi)的普遍‘欠賬’將會成為人類使用AI的一大短板，軟銀作為一家全球視野的投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)盡可能降低孫正義的個人色彩，多元化分散投資而不是押注賽道才是正解?！睆堉袢幌蛴浾咧赋觥?/p>
