北證資訊
梁秋燕
2025-11-12 21:54
寬基、窄基各種權益ETF產品，仿佛亂花迷人眼。基民審美疲勞之際，債券ETF發行如火如荼，存量債券ETF也吸引了越來越多的流量，叫好又叫座。Wind統計數據顯示，2025年上半年，債券ETF總規模突破3500億元，相比2024年初增長近兩倍。截至2025年7月20日，債券ETF總規模突破5000億元，僅7月上半月就增加近1200億元。尤其是專門投資科技創新企業債券的科創債ETF，比如半導體、人工智能這些領域的公司債，表現亮眼，因為其具有風險低（因為大多是AAA級央國企發行）、交易靈活（支持T+0）、管理費加托管費僅0.2%等鮮明特點。
首批10只債券ETF發行首日就募滿了近300億元。在權益ETF總規模超3萬億之際，且有海富通、博時、富國等債券ETF頭部機構投資者（海富通債券ETF管理規模逼近1000億元，其余兩家債券ETF管理規模均已超500億元）的示范效應在前，眾多公募基金公司不想在債券ETF賽道掉隊，紛紛開始布局債券ETF。這就使得債券ETF的發展面臨新課題，即如何擺脫人云亦云、千人一面，走出人無我有、人有我優的差異化發展之路。而這正是下一階段基金公司突圍的方向。
從債券ETF的資金端來說，也存在這一差異化發展的內在驅動。因為與國內權益ETF的主要投資者為機構一樣，機構投資者也是當前債券ETF的主要配置力量，約85%的債券ETF由機構持有，如險資、銀行理財等中長期資金配置需求顯著。機構投資者固然資金量大、專業性強，但在申贖時點上也難免同質化嚴重。加上機構資金往往來時匆匆，走也匆匆，這些都給基金經理的操盤帶來很大的影響。所以，若無“獨門絕技”，的確不容易留得住這來去匆匆的機構資金。另外，債券最大的“金主”——各大銀行自營資金因“技術原因”，目前暫不能親自盡興“下場”大面積一試債券ETF，如何從產品端去設計出更適合銀行自營資金操作的債券ETF，從而取得監管和銀行資金端的雙重認可，也是一個值得研究的課題。這就需要基金公司從產品設計創新、精準市場定位及深度挖掘投資者需求三方面去尋求答案。
除了最新的科創債ETF、稍早的可轉債ETF、基準做市信用債ETF，以及傳統的國債、政策性金融債ETF之外，債券ETF產品設計創新上還是有不少細分賽道可以布局。諸如綠色債券、鄉村全面振興等主題ETF、區域性信用債ETF、策略增強設計的杠桿及反向ETF等。在市場定位上可以更精準服務客戶，例如機構資金偏好長久期利率債ETF和信用債ETF，而同業存單ETF也可以作為貨幣基金的“平替”；零售市場的客戶則喜歡“T+0申贖+分紅月月派”；債券跨境配置需求，則可以通過債券ETF跟蹤國際債券指數（如美國國債、全球信用債指數）來解決，ETF持有一籃子不同國家、期限、信用等級的債券（如美國長債+歐洲高評級公司債），可分散單一國家政策、匯率或信用風險，平衡組合收益波動。這一方面可以參考美國iShares iBoxx高收益債ETF（HYG），其通過嚴格篩選債券，年化收益及規模均穩居全球信用債ETF榜首。投資者只需通過國內證券賬戶購買ETF份額，即可間接持有境外債券資產，無需開設海外賬戶或進行復雜外匯操作。對于國外投資者來說，反之亦然——可以通過類QFII的債券ETF基金來買入國內債券資產，但費率肯定要全面優于主動管理型基金。
此外，債券ETF差異化發展還可以在垂直細分+場景適配上做文章，如未來可探索ESG整合、智能合約ETF等前沿方向。
再回到文初的“當紅炸子雞”——科創債ETF，目前科創債市場規模已經超過2萬億元，未來科創債ETF顯然會更火，疊加政策支持力度大、發行門檻降低等優勢，流動性也會越來越好。其后續產品當中，一定會細分出更多主題，比如專投綠色科技或者芯片產業的債券ETF等。科創債ETF作為債券ETF的一個縮影，預示著債券ETF差異化發展已經在途，也必然到來。
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